低成本扩张 进军压缩机轴承领域

    进军汽车空调压缩机轴承领域：2014年5月16日，公司与常州海亚轴承共同签订协议，双方拟共同出资2000万元人民币，投资设立江苏南方汽车压缩机轴承有限公司。公司与海亚轴承分别出资1020万元和980万元，持股比例分别为51%和49%。

　　压缩机轴承进口替代空间广阔：汽车空调压缩机轴承产品包括轴承、筏板及半球等，下游客户包括电装、三电、德尔福、法雷奥、博世、奥特佳等压缩机制造商。目前单套轴承产品均价在50元左右，预计国内市场规模在20亿元左右，其中INA、NSK等外资品牌占据国内压缩机轴承的中高端市场(70%),自主品牌以配套低端市场(30%)为主。目前海亚轴承的劣势在于资金实力较弱，产能规模偏小，无法承接大型OEM订单，与公司合资后，研发能力、生产管控、产能规模、市场拓展等方面的实力均将大幅提升，未来客户结构将逐步由自主品牌切换至外资品牌，进口替代的成长空间广阔。

　　低成本实现轴承领域横向扩张：公司是国内起动电机轴承领域的领导者，客户已涵盖法雷奥、博世、电装等知名零部件巨头。合资公司成立之后，公司能够快速切入压缩机轴承领域，实现优势业务的横向扩张。从投资成本看，公司出资1020万元，实现合资公司控股(51%),并购成本较低。从长期成长看，压缩机轴承的市场规模较大，公司有望充分享受新业务带来的成长红利。

　　预计合资公司明年开始贡献利润：考虑到产能建设、客户认证等多方面因素，新业务有望在2015年释放利润。我们预计明年新业务收入规模在4000万元左右，贡献净利润500万元，预计增厚公司EPS幅度在3%左右。